第一资本【双焦】供应端政策扰动过剩压力仍存

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　　来源：国元期货研究

　　宏观：7月1日，中央财经委员会召开会议，明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点。其中生产指数为51.0%，比上月上升0.3个百分点；新订单指数为50.2%，比上月上升0.4个百分点。制造业企业生产活动加快，市场需求有所改善。

　　双焦：反内卷政策增加了出清过剩产能的预期，黑色板块整体受到提振，成材盘面利润走扩。近日，中央生态环保督察组完成督查进驻阶段工作，产地部分煤矿传出复产消息，焦煤供应恢复预期增强。当前焦化利润亏损加剧，焦炭四轮提降落地后，市场存在提涨的预期。

　　成材：本周五大品种钢材供需回升，淡季需求预期仍存。关于“唐山7月4-15日烧结机限产30%”的传闻，据Mysteel调研了解，目前约半数钢厂表示有收到通知，剩余多数钢厂也表示大概率确实有。

　　综上，出清过剩产能会导致双焦供需皆走弱，进口煤供应增加，价格难涨。短期看，煤矿逐步复产，双焦价格上方空间有限。短期震荡看待，关注反内卷具体的政策。

　　1、行情回顾

　　上周双焦价格震荡偏强，前期部分矿山停产，焦煤原煤精煤产量环比下降。铁水维持在高位，双焦上游累库幅度放缓，竞拍成交率明显好转。期货涨幅大于现货，基差收窄。

　　2、样本矿山产量环比增加第一资本

　　本周，523家炼焦煤矿山开工率为83.82%，周环比变化1.34个百分点；原煤日均产量为188.01万吨/天，周环比变化1.62%；精煤日均产量为73.93万吨/天，周环比变化0.15%。110家样本洗煤厂开工率为59.72%，周环比变化0.62个百分点；洗煤厂精煤日均产量为50.59万吨/天，周环比变化0.89%。

　　上周，230家样本独立焦化厂焦炭日均产量为51.67万吨/天，周环比变化-0.21%；270家样本独立焦化厂焦炭日均产量为64.51万吨/天，周环比变化-0.29%；247家钢厂焦化厂日均产量47.43万吨/天，周环比变化0.08%。截至2025年6月27日，独立焦化厂吨焦利润为-46.0元/吨，周环比变化-23.0元/吨。

　　7月2日鄂尔多斯地区多数煤矿保持平稳生产，部分上月完成生产任务减产、停产煤矿已陆续复产，整体煤炭供应逐渐恢复。

　　3、上游明显去库

　　上周，焦煤挂牌量为169.985万吨，周环比变化-3.38%；竞拍成交率为86.7%，周环比变化16.39个百分点。

　　本周矿山精煤库存为409.61万吨，周环比变化-11.55%；矿山原煤库存为665.42万吨，周环比变化-2.65%。上游矿山原煤精煤库存明显下降，下游有多补库。上周，247家钢厂焦煤库存为781.21万吨，周环比变化0.85%；270家独立焦化厂焦煤库存为808.98万吨，周环比变化1.66%；港口焦煤库存为303.31万吨，周环比变化-5.84%。

　　焦化厂焦炭库存去库，但高于去年同期。上周，247家钢厂焦炭库存为634.2万吨，周环比变化-1.34%；270家独立焦化厂焦炭库存为115.58万吨，周环比变化-8.06%；港口焦炭库存为203.11万吨，周环比变化0.01%。